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始丰之子

世界银行副行长兼首席经济学家林毅夫表示，中国经济的复苏走势将是小“W型”增长，不会是大“W型”复苏。

　　林毅夫日前在接受新华社记者专访时表示，在当前主要经济体中，中国和美国经济的表现至关重要。当前全球金融危机已转化成实体经济危机，症结是产能过剩，现在就断言金融危机已经触底可能还为时尚早。

　　但他强调，由于目前全球性产能过剩，中国的出口也出现明显下滑，因此中国经济的复苏走势将是小“W型”增长，不会是大“W型”复苏。他说，未来中国经济增长可能会有所波动，但应该在7%至8%之间波动，这个增幅今年没问题，明年也没问题，但中国经济能否恢复到2008年以前的两位数增长，这就不是中国一个国家能实现的，必须有赖于全球经济的复苏。

　　林毅夫表示，中国经济可能最早见底。“这是因为中国的财政状况较好，中国的外汇储备较多，以及积极财政政策的干预力度较大。另外，中国有1998年的经验，在‘化危为机’方面是有经验的，”他说。

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作者：摩根士丹利(Morgan Stanley)亚洲主席史蒂芬•罗奇(Stephen Roach)为英国《金融时报》撰稿 2009-07-30

从表面上看，中国似乎在引领世界从衰退走向复苏。在2008年年末增长陷入实质上的停滞后，至少按照环比衡量，中国的经济增长在2009年春季急剧加速。
根据粗略计算，2009年第二季度，中国可能为经通胀调整、折合成年率计算的全球产出增幅贡献了高达两个百分点。随着其它地区的收缩放缓，中国经济的反弹本身足以使得全球国内生产总值(GDP)自去年夏季以来首次实现小幅正增长。
这是好消息。坏消息是，中国最近的增长代价高昂。由于担心近期经济滑坡将会加剧，中国决策者在制定宏观战略时选择了数量胜过质量的战略，其中最主要的是由井喷式的银行贷款融资的基础设施支出大幅增长。
当然，发展中国家总是需要更多的基础设施。但是中国在这方面走向了极端。在中国近期实施的4万亿元人民币（合5850亿美元）经济刺激方案中，基础设施支出（包括四川地震重建支出）足足占据了72%的份额。中国政府敦促银行加速为刺激计划提供融资。银行照做了。2009年头六个月，银行新增贷款总额达到7.4万亿元人民币——是2008年上半年的3倍，也是有史以来最为强劲的半年度信贷增速。
这种受银行控制的过度投资刺激无疑表明，2008年末和2009年初的中国经济是何等的糟糕。由于发达国家罕见地同时出现衰退，一场前所未有的外部需求骤降，摧毁了以出口为导向的中国增长机器。这导致依赖出口的广东省逾2000万民工失业。长期关注社会稳定的中国政府采取行动，阻止了局势的恶化。中国政府决心采取一切手段来恢复经济的快速增长。
然而，这些举措不可避免地造成了破坏稳定的后果。不断飙升的投资对2009年上半年中国GDP增长的贡献率达到了空前的88%——是过去10年43%均值的两倍。同时，中国各银行的贷款质量多数确实受到今年上半年大量信贷投放的影响——这一趋势可能为新一波银行不良贷款播下了种子。就在本周，中国监管机构告诉银行，新增贷款必须用于推动实体经济，而非用于股市和房地产市场投机。
两年多前，中国总理温家宝曾警告称，中国经济正变得越来越“不稳定、不平衡、不协调、不可持续”。 这是先见之明。然而，中国没有针对这些担忧采取措施，实施促进消费的调整政策。相反，渴望增长的中国却受到全球贸易繁荣的引诱，在最不平衡的行业加大了赌注。在2007年以前，投资和出口占中国GDP的80%左右。如今，面对严重的全球衰退，中国却让温总理警告过的那些问题更为恶化：将受流动性推动的巨额刺激方案瞄准了最不平衡的行业。
这对任何经济体而言都是不可持续的——或者无法为全球经济提供可持续支持。中国必须让经济增长转向国内私人消费。这可能需要在增长规模上做出妥协。但鉴于这会改善中国经济的质量，在增长方面做出短期的牺牲还是非常值得的。
与大多数人不一样，我一直坚定地看好中国经济。然而现在我开始担忧了。加剧令人担忧的失衡状况的宏观战略最终会导致失败。从很多方面来说，这正是2008年至2009年全球危机和衰退的原因所在。中国不会从这种后危机时期的最关键教训中获得特赦。

本文作者是摩根士丹利亚洲主席，他的新书《未来的亚洲》(The Next Asia)将于今年9月由Wiley出版社出版

ascom

管7月23日召开的中央政治局会议上强调“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，但面对上半年7.37万亿新增贷款带来的通胀隐忧，货币政策是否将转向收紧以及如何从宽松货币政策中“退出”仍被各方热议。

在去年11月份放松商业银行信贷规模控制后，信贷增长拉动下的投资增长虽然让中国经济显现了V型复苏的曙光，这让西方国家羡慕不已，但现在中国央行不得不面对“覆水难收”之苦，也印证了“天下没有免费的午餐”这个颠扑不破的道理。

其实，如何回收流动性也是全球央行共同面临的难题。美联储主席贝南克21日在众议院的听证会上，虽然强调将在较长时间内继续维持高度宽松的货币政策，但同时也公布了美联储的退出策略，包括向银行的准备金支付利息、为银行提供定期存款以及减持长期证券等方式收回流动性。

但中国与美国截然不同，中国的货币供应更多的是通过银行放贷来实现的，而非央行直接向市场注入的流动性。因此，央行通过上调存款准备金率和公开市场操作等常规手段，虽然能回收流动性，却很难有效限制商业银行放贷。而且，如同2007年一样，如果提高利率还会吸引热钱继续流入使流动性更加难以控制，5月份以来外汇占款的突然增加已经露出了端倪。

解铃还须系铃人。中国央行似乎只有通过行政窗口指导来控制银行信贷规模，这将比直接回收流动性带来更大的挑战，而且也是一个两难的选择：由于大量的贷款流向了政府主导的中长期项目，收紧贷款将出现层出不穷的烂尾工程和银行坏账，而且还会继续挤压民间投资和消费，让经济复苏后继乏力；如果不收紧贷款将会带来资产价格泡沫和中长期的通胀隐忧，而且即使下半年的新增贷款回到正常速度，全年估计也要达到9-10万亿元的水平，几乎是2008年的一倍，这样的流动性供给足以给股票市场和房地产市场带来许多上涨的推动力。

对于中国央行来说，理想的选择似乎是在下半年不采用加息和提高存款准备金率等比较明显的货币紧缩政策，而是“暗示”商业银行适度控制贷款规模（比如限制新开工的投资项目贷款）。至于已经发放的7.37万亿贷款，由于存在通过票据贴现等短期融资工具虚增的可能，就需要监管部门摸清商业银行实际的贷款水平。

但商业银行似乎很难舍弃自身的商业利益配合央行，因为商业银行在这一轮信贷扩张中通过主动寻找贷款对象极力扩大自己的市场份额，一季度四大国有银行是主角，二季度中小型股份制商业银行、政策性银行以及城商行是主角，中国银行业生动地演绎了“人有多大胆、地有多高产”的神话。

从目前看来，中国央行对于通货膨胀和信贷增长的评价还处在模棱两可的阶段。7月28日，央行调查统计司在《2009年二季度宏观经济形势分析》中表示，物价下降在未来几个月仍然将持续，但估计三季度触底后会有反弹的可能，而且未来推动和制约信贷增长的因素同时具备。央行认为，“资本充足率下降较快和风险管理加强对银行业持续快速投放信贷资金产生一定约束”，而这正是银监会的主要职能所在。

与之呼应的是，7月27日，银监会同时发布了《固定资产贷款管理办法》和《项目融资业务指引》，前者主要是通过细化贷款支付管理控制贷款资金的流向，后者主要是为了保证贷款人在项目贷款担保、所投保商业保险等方面的权益，以控制贷款风险。

可以预见的是，由于目前“保增长”仍然是中国政府的第一目标，如果没有出现明显的通货膨胀，中国央行年内还不至于祭出常规货币紧缩政策，即使通过发央票或提高存款准备金率等手段进行微调，也不至于对市场的整体流动性产生太大影响。而银监会则将更多地走上前台，加强对商业银行贷款流向和风险的控制，但能否通过信贷控制让货币政策真正收紧，将取决于央行、银监会同商业银行之间的博弈。

（本文作者崔宇是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他个人观点。您可以写信至yu.cui#dowjones.com与作者联系。）

始丰之子

原帖由 ascom 于 2009-7-30 11:47 发表
管7月23日召开的中央政治局会议上强调“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，但面对上半年7.37万亿新增贷款带来的通胀隐忧，货币政策是否将转向收紧以及如何从宽松货币政策中“退出”仍被各方热议。

在 ...

我们需要扎扎实实的经济发展，而不是大跃进，别看这几天在美国风光的，几年后谁笑到最后还不知道。

Fed Sees Signs That the Economy Is Stabilizing
Published: July 29, 2009
The recession is losing force in most parts of the United States, the Federal Reserve said Wednesday in a snapshot of economic activity from across the country.

ascom

现在全球都视中国为刀俎之肉,而TG把国人的利益作为政治交易的筹码,决策被美国等西方列强所绑架

一诺千金

始丰之子

下半年的数字可能很好看，去年的基数低！但无实质意义。


Over the next five years or more Chinese economic growth will necessarily be lower than growth in Chinese consumption. The massive but unsustainable investment in infrastructure and new production facilities that characterises the Chinese fiscal stimulus package will not be able to change this fact. From its dizzying heights during the past two decades, the world needs to prepare itself for a decade during which, if all goes well, China grows at a still respectable but much lower rate of 5-7 per cent. If the current fiscal stimulus package retards China’s adjustment process, as many analysts argue that it does, growth rates may be much lower.

小石头

应付应付老百姓差不多了
咱们的增速在多少多少

ascom

今年的宏观政策有点饮鸩止渴的味道，但是细想也有其道理。要想修身比先立命，命都不保了何来的修身。百姓血汗供养的那些智囊们也不是傻子，他们也知道结构问题也知道可持续发问题也知道货币泛滥可能代开的后果，但是经济政策和经济数据承担了沉重的政治使命，一切以稳为本，我们不能有阵痛，一痛可能就呜呼了。

始丰之子

昨天忘了收邮件，中金的晨会，判断基本准确：


预计市场今日将启稳回升，但由于昨日跌幅较大且成交创出天量，因此短期指数尚不具备大幅上涨的能力，但板块轮动的特点将会继续，昨日盘中表现强劲的抗跌的银行、钢铁和尾盘快速反弹的券商等板块将会依然保持强势，电力板块也有继续向上的动力，此外，在即将来到的8月份中报期间，具备业绩支撑的板块和个股更值得关注。而昨日盘中表现持续弱势的有色、房地产等则应该尽量规避。