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因为英文领导看不懂，用中文你就看不到了

始丰之子

http://video.sina.com.cn/finance/g/20090730/121119950.shtml

始丰之子

在去年全球股市处于持续大跌时期，一位朋友给我了本《投资的格栅理论》的书，并说其中主要是查利.芒格的思想。我随便翻了几页后，就非常感兴趣了。感兴趣的原因，不是其中发现了投资的某“诀窍”，而是被两个东西所吸引：一是提到芒格非常推崇一位叫本杰明.富兰克林的人，他全靠自学，在众多领域里取得了非常杰出的成就——正好也是我在大学时期就最崇拜的那位美国人，仅此我似乎找到了知音；二是看到书中很多杰出投资人都提到他们在圣.约翰大学难忘的读书经历——以历史上自然、社会、人文学科最经典著作的阅读学习作为大学的课程，甚至包括了把听莫扎特和贝多芬音乐作为必修课。
     在我看来，查理.芒格与富兰克林有很多共同的特征：他们在预先准备、耐心、遵守纪律以及客观看待事物等方面都是大师级的人物，这样的品德使其无论在个人生活和事业方面都取得了巨大的成就，对芒格而言，成功投资只是他所关注的小心经营生活方式的一个副产品。巴菲特这样说过芒格：“查理比任何一个存活在世上的人能更快且更准确地分析和评估一项交易，他能在一分钟内正确地发现弱点，他是一个完美的合伙人。”

投资的“格栅理论”——多学科思维模型

   “你必须知道主要学科中的主要理论并有规律地用到这些理论——是所有理论而不是其中一些理论。多数人只在一个模型中接受教育——比如经济学——并试图使用一种方法来解决问题。”你知道有这样一句老话：‘对于拿着大锤的人来说，世界就象是一枚钉子。’这是非常不明智的解决问题的方法。”  ——芒格

   跟大多数投资者所使用的更加基础和“直接”的投资方法相比，查理芒格的方法与众不同。跟其它人根据财务信息来对公司做出独立且肤浅的评估不同，查理会对公司进行全面的分析，包括以投资者身份分析公司的内部运作情况以及公司所处的运作环境（生态环境）。——这种方法就是“格栅理论”或“多学科思维模型”，这些模型为收集、处理信息并根据这些信息采取行动提供了一个框架。这些模型以历史、心理学、哲学、数学、物理、化学、工程学、生物学统计学、经济学以及其它传统学科中的分析工具、方法和为基础，将这些完美地结合在一起。

   通过抓住一家公司内部和外部环境所有的或者至少是大多数形成因素，查理希望能搞清楚这家公司的一切。在正确收集信息并合理组织下，他的多学科思维模型就会提供相关背景或者“格栅”，从中可以获得有关生活目标和本质的真知灼见，这是一种能将复杂投资中固有的噪音和混乱转换成一系列最基本的因素的工具。例如，这些模型包括工程学中的允余/支持系统、数学中的复利模型、物理化学中的断裂点/颠覆力矩/自动催化模型、来自生物学的现代达尔文合论模型、来自心理学的认知误判模型……。

  查理的这种方法是业内独一无二。因为发现现存的方法无法胜任对投资的评估，查理通过自学煞费苦心地创造了自己的系统（虽然他不曾在任何地方参加过诸如化学、经济学、心理学或者商业等课程的学习）。他的这一方法让他也成为识别公司商业模式方面的行家并被巴菲特视为珍宝。这也是他一生研究人类行为模式、商业系统和其它各类学科的产物。

   查理芒格的这些方法使其在投资上表现出一个非常显著的特征：并不经常买入或卖出。非常少的决定就能成就成功的投资生涯。为何无更多的人来效仿他的投资方法？也许对多数人来讲，查理的多学科方法太过艰深，此外，这一方法要求投资人不能”随大流”——可能必须坦然自若地与公众意见背道而驰，这是普通投资人中很少能看到的品质。

    查利的“格栅理论”中一个常见思考方法是：我想知道我最可能死在哪里，如此我就永远也不去那里。投资世界是个复杂的系统，面对这样的复杂系统，过度自信是大敌，首先是不能遭受伤元气的损失。在2004年伯克夏公司股东会上，一位投资人问巴菲特如何在生活中成功，查理插话：不要吸毒，不要乱穿铁路，不要染上艾滋病。这不是幽默玩笑，而是在投资中避免错误行为的真缔。

   其实，并非只是芒格和巴菲特采用非纯粹商业模型而取得巨大成功的杰出投资人。大投资家比尔格罗斯曾告诉加州大学商学院的学生：放在我书房咖啡桌上的并不是彼得林奇的《战胜华尔街》或者我自己的书，而是几本由历史学家保罗.约翰逊所写的关于19世纪和20世纪历史的书籍。历史是决定未来的最佳导师……在一本30美元的历史书中隐藏着数十亿美元价值的答案。

一诺千金

学问太深了

始丰之子

ATM（银行自动取款机）就是这样一个未来发展空间较大的行业。由于银行卡的发行越来越普遍、持卡客户的现金交易越来越采用非柜台办理的方式，使得ATM专用设备具有很大的发展空间。从国内ATM 市场近年的发展情况来看，国内ATM 数量从1997 年的1.83 万台到2008 年末的约16 万台，复合增长率达到22%。然而，我国现有ATM 设备数量与我国的人口数量、经济发展状况、市场容量等因素仍不配比。根据工商银行近年年报，象工行这样的银行网点“巨无霸”，平均每个营业网点只有1.4台ATM。跟发达国家的美国、日本、西欧以及巴西、韩国相比，我国的人均ATM数量差距甚远；此外，虽然我国东南沿海地区的ATM数量发展较快，但中部和西部地区未来的发展空间仍然非常巨大。

目前国内在ATM制造和销售方面，以前主要由国外厂商垄断，原因在于银行出于安全和技术性能方面的考虑，只选用声誉卓著的洋品牌产品，国产厂商一度几乎没有生存之地；2002年以来，国内厂商取得突破后进步明显并占据了一定的市场份额。目前国内ATM 市场的领先者仍然是NCR、Diebold、Wincor Nixdorf 这三大外资品牌巨头，广电运通（002152.SZ）的在2006年的市场份额已经达到16%以上，排国内第四名和国产品牌的首位（注：公司2008年报陈述，2007年已上升到第二位，2008年度已经赶超洋品牌成为国内新增ATM销售排名第一，估计市场份额已经成功逾越20%），而御银股份（002177.SZ）的市场份额还只是个位数，位居国产品排的次席。可以想见，由于国内厂商竞争实力的提升，国产品牌逐步扩大市场份额是必然的，因此我们看好国产ATM厂商的成长前景。从目前来看，广电运通的销售额是御银股份的3倍出头，资产规模也是后者的3倍左右。

由于从1996年以来，VISA 和MasterCard 两大银行卡组织取消了不准对顾客收取附加费的禁令，使得ATM 成为真正能产生盈利的行业，此后，独立经营商蜂拥进入ATM 市场。从美国最具代表性的ATM 独立销售商Cardtronics 的发展历程来看，Cardtronics为诸如购物中心、机场等全国知名的大型零售商户及各小型商户和设备的运营商提供运营ATM 所需的一切服务，包括交易处理、现金管理、维护及监控等，2006 年度，Cardtronics 在ATM 运营方面的收入为281百万美元，ATM 运营利润71 百万美元。而国内的收费主要是跨行取款时，由代理行（被持卡人取款的银行）向发卡行收费，发卡行再向持卡人收费，也使得ATM不仅便利了对客户的自助服务，同时也成为可以盈利的设备。由于脱离银行网点的ATM也具有同样的服务和赢利效能但同时由于银行管理脱离网点的ATM具有管理上和成本方面的不便利因素，因此由ATM设备提供商与银行合作运营ATM的模式应运而生，ATM所获得的跨行取款手续费收入由运营商向银行按约定比例分成。这种经营模式的领先者是御银股份，目前公司已独得了此类业务的市场份额领先优势。

本人之所以认为国内优势ATM商家能够获得较为丰厚的投资回报，是基于：1）ATM设备及运营行业空间较大，未来的市场空间将比现在还要大很多；（2）ATM的生产涉及光学、电磁学、精密机械、电子电路和计算机软件设计等多种学科和多项技术，有一定的技术壁垒；销售方面涉及到银行对供应商的认证，这是很严峻的进入壁垒，因此虽然行业的进入无须批文、可以自由竞争，但其实进入门槛较高、先发优势明显、竞争壁垒比较高，因此行业只是体现为有序竞争，主要厂商的利润率都相当高（由于行业集中度高，实际上是垄断竞争格局）；而ATM运营业务方面，先发优势更加明显，它不仅要求经营者需要懂得ATM的管理和维护，更是在ATM布放的区域、点位方面拥有明显的先发优势。（3）广电运通和御银股份均已在行业内取得了一定的竞争优势；（4）相对于未来的市场空间而言，此两家公司的规模仍然还算还比较小。

因此，我们认为它们具备较好的投资机会。但是，面对这两家领先优势不同、定位和特色均有差异的两家公司，你将选择谁呢？到底谁有望成为未来的tenbagger？

始丰之子

原帖由 一诺千金 于 2009-8-2 10:39 发表
学问太深了

在下仅是大师的搬运工，所幸还不算眼拙。

一诺千金

民工兄弟辛苦了！

王林

前段时间刚刚买过广电运通,赚了8%跑了.想找机会再买入.哈哈
楼楼上的,看好那一个啊.呵呵

始丰之子

原帖由 王林 于 2009-8-3 19:08 发表
前段时间刚刚买过广电运通,赚了8%跑了.想找机会再买入.哈哈
楼楼上的,看好那一个啊.呵呵

王兄出了一个很大的题目。这2家公司上半年让我犹豫了好几天，最后没有下手。
御银的中报刚出，还没有细看，给这两家认真估值恐怕要累的够呛。这道题能不能以后有空再做？

始丰之子

原帖由 始丰之子 于 2009-8-4 08:47 发表


王兄出了一个很大的题目。这2家公司上半年让我犹豫了好几天，最后没有下手。
御银的中报刚出，还没有细看，给这两家认真估值恐怕要累的够呛。这道题能不能以后有空再做？

将御银的中报粗粗看了一下，短期作出估值是不可能的，否则也是信口开河，我当时没有下手的理由：

1.在下对ATM设备一无所知，只是知道毛利可能要下降。

2.ATM运营的商业模式在中国刚刚开始不久，是鲜花还是毒药，我的认知范围无法做出判断。

3.个人认为未来整体市场不大。

因此，判断他们是否是十倍股已经超出了在下的能力，一切都是云里雾里，不做也罢，让那些明白人赚钱吧。我相信还有更加明白更加好的投资标的。

阁下如有进一步的分析，请斧正。