Make Money

始丰之子

每年的5月，当Berkshire召开股东大会，成千上万的投资者都会涌到美国中部的小镇——奥马哈，来聆听，有史以来最伟大的两位价值投资者的传经布道。台上通常只有两位主角：巴菲特和芒格。两人经常操着诙谐幽默的语言，或解释公司的状况，或解答投资者提出的问题。巴菲特常常是滔滔不绝，而芒格则是言简意赅。犹如一对相声老搭档，一个逗哏，另一个捧哏。这一幕竟上演了几十年，而且愈演愈热。

巴菲特第一次见到查理.芒格是1959年的夏天，至今正好50年。在50年的交往中，他们两个人不仅成为生意上的伙伴（business partner），更成为灵魂的伙伴（soul partner）。

查理.芒格比巴菲特大6岁，土生土长于奥马哈，早年毕业于哈佛法学院，是一名物业律师。自认识了巴菲特之后，在巴菲特“价值投资理念”的感召下，开始了价值投资的实践。不久，芒格放弃了律师职业，选择做了职业投资家。

在他们认识的最初的十几年里，他们只是各自经营自己的公司，偶有投资合作。最早的合作投资项目之一，既1972年合作投资See's Candies。与巴菲特一样，芒格也有自己的合伙人公司，管理着一个规模并不很大的投资组合。但是，他的投资绩效并不逊于巴菲特。

1984年，巴菲特在哥伦比亚商学院一篇著名的演讲（The Superinvestors of Graham and Doddsville）中列举了9位超级的价值投资者，其中芒格管理的投资组合在1962-1975年的13年中，获得了平均年复式回报率（Average Annual Compounded Rate）为19.8%，而同期道指的回报率只有5%。

在认识巴菲特的19年后，芒格于1978年正式加入Berkshire，出任副董事长。从此，年长的芒格一直在身后默默地支持巴菲特。芒格和巴菲特有许多共同点，比如：他们都坚信，价值投资的理念；都坚持一些简单的原则，拒绝复杂的模型和公式；都诚实守信；都喜欢大量地阅读，有着极强的学习欲望；都过着简单、简朴的生活；都是慈善家。但是，更多的，或更重要的是他们之间的差异，差异形成了强烈的互补。恰恰是这些共同点和差异构成了他们之间长期合作的基础。

在投资风格上，巴菲特稳重，略显保守；芒格则积极进取。巴菲特喜欢一些“烟蒂”型的、具有极大财务安全边际的企业；而芒格则喜欢一些增长性好的、较有特点的明日之星。如：2006年，花40亿美元并购的金属刀具生产商Iscar，和2008年年底用2.3亿美元买入比亚迪10%的股份。这两单交易都是在芒格的大力推崇下促成的。

在投资的技术层面，巴菲特善于财务分析，既从数字上解读公司；芒格则擅长于商业模式和竞争力的分析，既从商业运作层面解读公司。巴菲特认为：芒格在面对一个新的行业或公司时，往往能一下抓住其生意的关键与核心。有时他对一些行业的理解，往往让该行业的专业人士吃惊。

在思维上，巴菲特长于数理逻辑；芒格则像一个哲学家。巴菲特花大量的时间阅读公司财务报表，依据数字做逻辑判断。芒格，涉猎广泛，喜欢阅读各种各样的书籍，从达尔文的进化论到心理学，则像一个杂家。他们两人都经常应邀到大学讲课，巴菲特通常会讲价值分析和投资；而芒格则可能讲心理学或行为学。比如：芒格1995年在哈佛法学院有一篇著名的演讲，题目：人类错误判断的心理（THE PSYCHOLOGY OF HUMAN MISJUDGMENT）。该篇演讲洋洋洒洒列举了导致人类误判的24个心理因素，十分专业。
如果论智商，芒格或许高于巴菲特，但他甘愿在巴菲特的背影中默默地前行。巴菲特的大儿子曾说过：我爸爸是我所知道的‘第二个最聪明的人’，那谁是No.1？查理.芒格。大家都知道：当巴菲特讲话时，全世界都会注意倾听。但很多人不知道：当芒格讲话时，巴菲特会十分注意倾听。今年5月4日，巴菲特、芒格和盖茨三人鲜有地一起亮相于FOX的一档财经采访节目，这是一个全球最富有的三人组合（无论从财富或智慧）。虽然是一档财经采访节目，但整个节目充满了轻松幽默、智慧、友善默契的气氛。特别是很少在媒体亮相的芒格，在其中的角色令人印象深刻。

对于芒格，巴菲特不乏溢美之词。巴菲特坦言：他（芒格）思想的力量，拓展了我的视野，让我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，否则我会比现在穷得多。正是由于巴菲特和芒格这对绝佳搭档，才使得Berkshire公司从当初的几千万美元资产，变为今天价值约1400亿美元的巨型公司。而这一切都仅仅始于一个简单的理念：价值投资。巴菲特和芒格是这一理念的伟大实践者。

quickerest

农民就是苦

一诺千金

偶说巴菲特怎么会买比亚迪
原来是网格的主意

始丰之子

HONG KONG -- Land prices are on the rise again in China, as easy credit helps reverse last year's correction but also raises concerns that another bubble could be in the making.

始丰之子

近期报纸上报道了一两个“张老汉”、“李老汉”之类的彩民，在彩票市场上长期坚守某一组固定号码、每期摇奖都坚持投注并最终获得大奖的例子。媒体的报道似乎预示，通过长期坚守一个虽然出现概率很小、但是在长期的无数次的抽号过程中必将出现的一组固定号码，必将在彩票市场上抱得大奖归，获取数百倍数千倍的收益。但如果计算其中的概率，99%以上的守号彩民就算到了阴间后再摸三辈子彩，也未必能够中得那个大奖，而当初买彩票的钱则都已化为乌有。

在股市中也一样，通过缓慢而稳健的价值投资方式获得资金增值——比如说年均盈利20%——一定是被不人关注，这种赚钱的方式进展太慢，一般大众都不愿实行。媒体和大众所关注的，往往是那些一年赚10倍、2-3个月赚一倍的例子。价值投资领域也只有一个巴菲特经过长达一辈子的努力，才在股市暴跌之后、哀鸿遍野之际，得到媒体的重点关注，而在平常的时间内、在大量的版面中，充斥其间的都是那些短期暴富、战绩彪炳的“临时股神”的传奇故事。

“向均值回归”是统计学中的基本原理之一。所以，“临时股神”们的传奇故事不可能长期演练下去。过高的年均收益率终将被股市的高度竞争性所轧平。长期来看，年均复合收益率超越指数5个百分点以上的投资人，其实都是非常厉害的专业投资者。在实现这个5%的超越的过程中，需要付出大量的心血，少不了艰辛勤奋的汗水。而那些寄望于短期暴富途径的急功近利者，其成功必定是小概率的，很多快速致富的梦想，是进棺材之后三辈子仍然没有轮到他来实现。

始丰之子

农林牧渔行业异动点评—农产品涨价预期上升，农业板块行情启动.PDF


家电行业2009年8月跟踪报告—内销局部爆发，出口面临转机

港口行业2009年8月份跟踪报告—货物吞吐量重返两位数正增长，集装箱吞吐量强劲反弹.PDF


造纸印刷行业专题研究—提价可使吨纸净利润静态增长70%.PDF


横店东磁（002056）调研快报－出口订单反弹，量价齐升可期.PDF




宁波韵升（600366）调研快报—多元化的钕铁硼磁性材料龙头




另外，出口指数最近确实在上升！！！！

始丰之子

Aug. 7 -- China Construction Bank Corp. President Zhang Jianguo said the world’s second-largest bank by market value will cut new lending by about 70 percent to avert a surge in bad debt.
“We noticed that some loans didn’t go into the real economy,” Zhang, 54, said in an interview yesterday at the bank’s headquarters in Beijing. “I feel that some industries are expanding too rapidly. For example, housing prices are rising too fast, and housing sales are growing too fast.”

小石头

出口行业概念貌似又来了

始丰之子

Impact of El Niño stokes concerns in Asia

HONG KONG   -- The El Niño weather effect currently developing could mean fewer storms this year in the Atlantic, but in Asia it's raising concerns about likely agricultural inflation and the fallout for related stocks.

"A significant El Niño would negatively impact agricultural output in much of the Southern Hemisphere, setting in motion a chain reaction of higher food prices as the world economy recovers," Deutsche Bank analysts Niklas Olausson and Xun-Ming Ip wrote in a report released Friday.

"Exporters Malaysia and Indonesia are potential beneficiaries in Asia. Importers China and India face higher food bills and uncertain agricultural prospects," they said.

The El Niño effect causes dry weather conditions in some areas due to warmer-than-normal waters along the equatorial central and eastern Pacific Ocean.

Deutsche Bank wrote that the plantation sector will be the focus as the El Niño effect develops, adding the brokerage has upgraded plantation stocks in Malaysia and Singapore.

It added that an increase in crop prices should boost demand for fertilizers and agricultural chemicals in the medium term, while regional food companies and tire manufacturers in South Korea could be negatively affected.

Referring to palm oil companies, they said: "While El Niño should cause oil palm yields to decline, the positive effect dominates."

ascom

好久没人提这个名词了,似乎很久远