ZT丁远教授眼中的中国股票基金的问题

老虎

告诉你购买股票基金时不得不知的危险

       去年八月，他建立了一个教学用的试验股票池，到今年8月，总体年收益超过了400%。有学生劝他去做私募，他只是一笑置之，因为他知道自己是一名教授。他就是中欧国际工商学院的丁远教授。

      在新近加入中国股市唱空派之后，丁远教授对中国股票基金也提出了种种问题。带着这些疑问，记者专程采访了丁远教授。

      在得知记者来意后，丁远教授立刻声明：“股票基金是个好东西，它可以帮助懒人理财。所以我不是说股票基金不好，只是指出现在中国股票基金市场存在的问题，让基民了解其中的风险，今后在选择股票基金时也好有风险规避意识。”

      去年，在欧洲功成名就的丁远教授来到了中欧，之前他在这里担任客座教授。“在这里教课几年来，我与许多基金公司老板、基金经理有过接触，我们经常讨论中国市场上这些股票基金的问题。如今A股市场的风险已经人所共知，许多人觉得买股票基金会安全一些，但他们忽略了其中的许多问题。”

理由一：基金经理素质存疑问

       近年来，大批公募基金经理转投私募基金的报道常见诸报端，这场“私奔”的结果就是直接导致基金经理层素质普遍降低，这也成了丁远教授眼中基金最大的问题。

     “如今最大的问题就是基金经理素质问题。现在这些基金经理中，经历过上一轮熊市的人寥寥无几，许多高素质的基金经理也由于激励机制的原故，转向了私募基金。纵观市场上那些基金，还有几个操控在经历过2005年前大熊市，并且勤勤恳恳为公募打工的人呢？取而代之的是25到30岁的年轻人，他们多是从所谓传统经济院校毕业的硕士生，并没有很多实战经验，现在猛然让他们管理这么多资金，表现可想而知。我所能看到的就是他们拿着基民几百亿的钱在那里横冲直撞。”

     说到这里，丁远教授显得有些担忧：“我的一个学生曾这样比喻：如果你和妻子外出，必然会非常慎重地选择照看孩子的保姆，会想方设法了解这个人的底细。投资也是一样，如今拿出几十万，甚至是几百、几千万的资金不做任何调研就这样交给基金经理打理，难道不需要经过更加仔细的考虑么？”

理由二：基民短线操作存隐患

    许多基金的增长开始减速，能跑过沪深300指数的更是凤毛麟角。同时，在530过后，很多股票基金都声称自己的抗跌性一流。这似乎应证了基金稳健这一观点，但丁远教授却有另外的想法。

    他认为导致上述情况的主要原因在于股票基金盘中存在大量现金，而造成这种现象的根本原因在于基民错误的投资心态。

     “很多基民没有意识到基金应是长期持有的产品，而将其作为短期的炒作工具，不停地购买、赎回，使得少数有很好理念的基金经理无法操作。”

      对于许多基金经理而言，最担心的还是在基金完成配置之后，资金总量发生了改变，所以不得不再次调整配置。

    “其实这也是部分基金经理出逃的原因，他们希望有一个平台可以实现自己的投资理念。私募基金无论是资金量还是投资上的一些规则，都给了他们将投资理念付诸实现的机会。”
如今资本市场火热，基民数量猛增，基金的资金中出现了大量的现金。这部分现金一边拖累着基金收益的增长速度，一边却有穿上了“抗跌”的华丽外衣。

    “所以，基民自己的因素从也制约了基金的获利，这种情况下所有的基民都无法得到最高的收益。”

理由三：买卖都得不到好价钱

      由于资本市场的火热，如今股票型基金最受欢迎，而其表现与股市休戚相关。作为机构投资者，大量的资金追捧个股必然使得股价大幅变化。从股市的方面来看可以瞬间抬高或打压股价，但从基金交易过程来看，就形成一定损失。而在丁远教授的口中，这种损失就如同“大象进了瓷器店”，只要稍微动一动，必然会杯盘狼藉。

   “中国股市盘子并不大，而基金则动辄上百亿。假设一个300亿的基金进入市场，就算它同时持有50个股票，那么平均到个股的投资也有6亿元。无论什么股票，一下子投入6亿元，股价必然上涨，一旦这笔资金撤出，必然造成股价的下跌。由于无法6亿元无法在同一价格上买入，那么该基金必然会在一个被自己推高的价格上买入部分股票，最终导致持有的平均价格偏高。如果基金要抛售该股票，也会面临同样的问题。”

     因此，在这样的情况下，基金经理是无法保证交易在最合适的价位上成交。“买不到最低价，也卖不到最高价，那么投资收益必然缩水。”

理由四：净值并不可信

     对于基民而言，最关心的就是基金的单位净值，因为这是衡量基金获利的标准。但是这些账面价值是否就是口袋中的真金白银呢？这是一个疑问，而丁远教授给出的答案是否定的。
“由于现在的基金净值都是根据公允价值法来计算的，所以在计算时没有考虑到基金自身交易本身对于价格的影响。”

    其实这就是上一个理由中阐述的主要内容，由于基金本身的运作对于股价的影响非常大，所以基民在赎回时所能获得的价格通常会低于计算净值时的价格。因此，基民无法在该净值价格上赎回。

“正因为这样，所以我才说，你看到的那些净值并不是真实的！”

理由五：基金同质化严重

     对于许多新基民而言，选择基金是一件非常困难的事情，一是因为市场上基金种类多、产品多，二是因为这些产品重仓的股票都大同小异。

    在海外，理财服务人员会根据投资者的风险偏好、收益预期为其配置一定的基金组合，这样的服务如今也进入了中国市场，“但无论怎么配置，其实结果都是一样的。”说到此处，丁远教授显得有些无奈。

   “在中国，如今无论什么基金，不管是成长型、小盘、大盘、蓝筹、稳定型号基金，他们后面的重仓股都是一样的。”

    那么QDII产品的推出是否能够解决同质化的问题呢？

     “QDII产品可以帮助投资者投资海外金融产品，理论上有助于规避风险。但是就目前情况来看，许多QDII产品到海外投资的还是国内企业，这样对于规避风险而言仍然不利。”

     “同质化的基金产品使得风险集中，基民没有办法通过合理的配置来规避风险，多样化的产品可以帮助投资者合理配置资金。我在国外购买基金时，就会通过投资于不同产品规避系统性风险。比如我认为欧美成熟市场的收益率不会很高，就可以少配置些，而多选择些投资于新兴市场的基金产品。”

理由六：被动基金变身主动基金

    既然由基金经理选股的主动型股票基金存在那么多问题，是不是说被动型股票基金的风险就小一些呢？丁远教授举了一个有趣的例子。

   “今年5月，我去香港进行学术访问，发现一个非常吃惊的事情。一位在香港某大学任教的教授告诉我，他现在担任某家深圳上市公司的独立董事，这是一家即将成为ST的亏损企业。但恰恰是这样一个企业却还有很多基金公司在追捧，而原因在于该公司现在还未ST，基金可以购买。他还把那张持有该公司股份的基金公司名单给我看了，其中竟然还有一只被动式指数基金。后来我遇到了一些基金经理，交流中他们表示这种情况很正常，因为被动基金中的一部分资金是被允许用来进行主动配置的。”

   说起这个例子，丁远教授用了“可怕”两个字。
  “要知道这是被动式基金，衡量它的标准就是看它和大盘的相关性，如果相关性越高，那么其质量就越高。但是现在这些被动式基金部分的成了主动式基金，就好像你到饭店吃饭，你点了一盘素菜，而饭店却给了你一盘肉，还要求你就吃这个，你会怎么想呢？”

    谈论到此，似乎中国的基金问题很多，但作为学者，丁远教授仍然保持着学者特有的看问题的方式。“基金是好东西，尤其适合没有时间和专业知识直接入市的投资者。而我把这些问题说出来也只是作为风险提示，希望中国的基民能在意识到风险的情况下购买股票基金。”

   “选购还的基金还需要找一个好的理财规划师。他应该像你的私人医生，你的服务应该是长期的，对你得了解应该胜过你自己，能够及时给你意见，要对你不合理的决定做出提示、劝告。而国内现在很多理财规划师却更像销售人员，只求一次性销售某个理财产品赚佣金。”

[ 本帖最后由 老虎 于 2008-4-26 18:33 编辑 ]

琼台琅月

  国泰沪深300指数基金是被动型吧？烂基。