展望第四季度全球央行QE

皇家斗牛士

  全球各国央行的货币政策已经进入了一个“国际化”时代，各国央行开始依据国际外汇及经济市场研究、制定货币政策。这种国际化基于两方面因素，一方面是迫于美元的国际储备和结算货币功能；另一方面是各国之间经济联系的互相依赖和互相竞争，在危机期间变得更加具有博弈和冒险性。　　本国市场对各国货币政策的影响似乎已经出现了下降趋势。个人预计，全球主权货币博弈的舞台已经拉开帷幕，这将触动新一轮的全球货币市场变局，一些信用保证较弱、持续竞争力不够的货币将在这一波浪潮中迅速贬值，最终被踢出这个舞台。
　　目前来看，全球最期待的并不是经济是否出现新的复苏亮点、欧债问题是否得到进一步解决、中国经济增长是否依然坚挺，而是美国能否如期推出QE。
　　市场对美联储货币政策的期待是一贯的，这并不是因为全球经济需要美联储政策的调节，而是美元作为全球“基准”货币，对其他主要经济体和主要央行货币政策的影响是非常大的。可以这么说，全球都在等待美联储的QE，然后再决定自身的货币政策。美联储的QE或许代表的是一种全球性的货币政策趋势和方向。
　　欧洲方面由于问题比较复杂，欧洲央行的效率也远远低于美联储，影响欧洲央行推出更多货币政策的因素就像欧元区本身面临的问题一样，是一个需要长时间磋商的问题。另外我们看到，自欧债危机以来，欧洲央行和欧洲货币政策对全球市场的影响迅速下降，美联储被誉为世界央行，此时其控制世界货币的能力再次得到巩固。其他如发展中国家货币政策不得不按照美元汇率设置风险承担和政策预估。
　　欧洲央行目前所处的尴尬境地又令市场更加不安，欧洲央行的独立程度甚至高于美联储，很多权力被限制，不能直接参与到主权国家的购债当中。其实站在货币政策制定者的角度来说，欧洲央行非常希望推出QE解决一些流动性的问题，但QE需要一个合理的“出口”，如果拿QE购买大家都不被看好的债券或对欧洲稳定基金直接注资，又会遭到德国等国家民众的反对。
　　之前，欧洲央行已宣布将再融资利率下调25个基点，至历史低点0.75%，并将存款利率降为0水平。而英国央行则宣布了利率不变、扩大资产采购的量化宽松政策。欧洲央行的再融资利率其实还有下降空间，英国在利率方面的松动和进一步量化宽松也并不是没有可能。
　　个人预计，美国在推出QE方面有四方面的可能性支撑，首先美国除了房地产市场数据，其他经济数据并未出现明显的好转迹象；其次，美联储延期的扭转操作已经不能满足市场对更多刺激方式的需求；第三，财政悬崖被华尔街无限放大，这明显是给美联储进一步放宽货币政策制造舆论基础；第四，离大选时间越来越近，奥巴马政府也希望失业率及整个就业数据能够有所好转，对美联储货宽松货币政策会有所支持。
　　中国比较特殊，由于财政政策没有太多约束，事实上地方性的QE早就开始了，降息只不过是一种对冲汇率的举动，美国一旦推出QE，中国央行采取降息或其他宽松措施是难以避免的。其他如日本、澳大利亚等国家的货币政策其实也是联动的，出口萎缩对这些国家的货币政策压力较大，中国央行的举动也会影响到澳大利亚等国的货币政策。
　　值得警惕的是，就算美联储推出QE，市场资金的流向不一定会发生根本性扭转，全球市场对美元的需求依然会保持在一定的状态，美元可能仍具有吸引力。

                                                                                      外汇市场资深观察员 肖磊                                    

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