华西证券2008年投资策略

hmily

虽然2007年第四季度以来股票市场出现较为明显的调整态势，但展望2008年，中国资本市场的牛市基础并没有发生根本改变，如人民币升值、流动性过剩、奥运会、经济快速增长和企业效益的改善等等，因此2008年股票市场仍将有一定的上涨空间，也就是说2008年股市仍然是牛市。但相比2007年，2008年股票市场的投资风险将会有所上升，市场波动可能进一步加大，预期投资回报率需要适度下调。2008年我们看好估值合理、景气趋势相对明确的金融、航空、食品、医药、商业、化工、建筑和钢铁等行业，以及资产注入与整体上市、奥运和节能减排等投资主题。
一、关注四大焦点问题：
1、估值之争：A股处于泡沫初期。时下资本市场最时髦的话题就是“资产泡沫”。事实上，飙升的中国A股只是近年来表现优异的全球新兴市场中的一个小亮点。我们认为，高增长、温和通胀和低利率局面的延续，将继续支撑新兴的中国股市。
我们认为，A股市场整体估值缺乏提升空间，但盈利增长仍有望支持股市发展。在宏观调控、外需放缓、人民币汇率升值和国内资本成本上升的大环境下，2008年企业盈利增速将有所放缓，但仍有望维持在较高增长水平。根据市场的一致预测，预计2008年和2009年上市公司的净利润增长分别将超过30%和20%。
　　我们认为，如果经济增长相对平稳，明年的上市公司盈利仍有较大的上调空间。推动盈利上调的动力来自：经营效率的提升、公司治理的改善、资产注入、所得税并轨、投资收益的增长等。
2、资金面。根据我们对明年CPI的预测和央行货币政策的判断，明年上半年负利率状况还会非常明显，储蓄分流仍然会持续；但实际利率会在下半年逐渐扭转为正，届时储蓄分流的趋势可能会显著放缓。另外，2008年“大、小非”解禁的市值比今年增加了33%，在市场波动加大、预期回报减少的情况下，减持压力可能比2007年大得多，届时资金面将出现阶段性紧缺。
3、政策调控。宏观经济进入结构调整期。2008年我国宏观经济将在内外各种压力下谨慎增长，内外压力来自于以下几个方面：1、在国际上，次贷危机及由美元贬值引发的高油价对全球经济的冲击依然存在很大的不确定性，尤其是美国的经济萧条将对全球经济产生冲击，因此2008年我国出口压力会继续增加，进出口将下降1-2个百分点，贸易顺差减小；其次是高油价导致全球农产品价格大幅攀升，进一步加剧全球通胀压力，从地缘政治看压力仍然没有消除的迹象。2、全球通胀压力自2006年第四季度开始加快向国内传导，并引发了2007年CPI的持续走高，2008年这种压力依然存在，并对中国经济及宏观调控政策产生较大影响，预计2008年中国CPI可能超过4.5%。3、2008年宏观经济最好的依然是消费增长，受居民收入增长、货币对内贬值以及财政政策进一步加大对民生问题的投资力度影响，2008年的消费增长将在2007年高增长的基础上进一步加快。4、投资速度不会减缓，城市化、基础设施和住房建设依然是主因，房价基本保持稳定；房地产价格即使出现30%的价格波动，但在人民币升值预期不改变的前提下，可能被流动性过剩资金再次推高。综上所述，2008年宏观调控的空间并不大，包括窗口指导、行政考核等非市场手段预期将会频繁采用。但应注意当市场出现非理性炒作时，不排除直接行政调控出现的可能性。
4、市场风格。市场风格转换的背后，从根本上来说，在于不同风格股票的估值水平，而触发因素来自投资者结构的变化。2008年市场风格轮换的特征可能更加明显。一方面，在整体估值均较高的情况下，很难出现某一风格板块的整体性机会；另一方面，创业板与股指期货的可能推出，将在不同时间分别加大中小板和大盘蓝筹股的吸引力。投资者需要根据相对估值状况，并结合相关重要事项，把握风格转换的机遇。
二、关注四大投资主题：
人民币升值
综合各方面因素，未来3-5年中，中国经济仍然有可能实现年均8-10%的较高增长速度。因此，人民币汇率的中长期趋势应该是继续升值。就目前情况而言，全球化下的中国困境开始显现，贸易顺差超常增长引起了前所未有的流动性过剩压力，导致固定资产投资过快、通货膨胀加速和非股票类资产价格膨胀。为此，央行今年6次加息、10度提高存款准备金率，其政策频繁程度实属罕见，但效果有限。
在此背景下，2008年政策演变可能指向汇率，把加速升值作为遏制通胀和巨额外贸顺差的利器。我们认为，2008年底人民币对美元升值幅度可能达到8-10％。从这个角度看，看房地产、金融、航空、造纸等升值受益板块仍然是长期投资的战略性选择。
消费升级
总的来看，我国已从“必需品消费时代”进入“耐用品消费时代”。消费势能正在转化为消费动能。在1990年以后，我国城镇居民对食品的需求基本没有太大变化（鲜奶除外），但几乎所有的耐用消费品都出现了飞跃式的增长。耐用品的数量扩张仍将是今后一段时期内的消费重点。在这一过程中，服务消费也将逐渐旺盛。而在非耐用品消费方面，由于基本的数量已经得到满足，所以质量、品牌、技术含量等方面将成为消费的重点。
    节能减排产业升级重要契机
    改革开放以来我国能源消费总量增加速度一直低于GDP增速，但2001年开始加速上升，到2003年能源消费总量更是增长了15.3%，远高于同期10%的GDP增长。我国的资源和环境压力日益加大。节能减排压力将促使政府加快推进要素价格改革和重估。调整产业结构，发展第三产业、高技术产业是节能减排的根本之法。
三、投资策略
行业配置倾向防御性
　　我们预期在2008年，因估值或者业绩的较大幅度提升，而使得行业存在显著机会的可能性将会弱化。因此，我们行业配置的基本策略是：一、选择成长明确并有可能稳步提升的行业；二、体现一定的防御性。
　　对于上游行业，目前其不利因素逐渐增多：首先，外部经济放缓与国内宏观调控将导致其需求放缓，目前部分上游产品已经出现出口持续下滑的趋势了；其次，价格指数变化负面影响其利润；最后，目前其市盈率与全部A股逐渐接近，几乎不存在继续重估的空间。因此，我们认为上游周期性行业的风险未来将增大，但在明年下半年会因内外环境好转而存在阶段性投资将会。
　　比较起来，我们更偏向业绩增速稳定而明确的下游消费、服务类行业。原因有四：一、业绩增长稳定，弱周期性突出，受外部环境变化较小；二、温和通胀环境下，价格指数的变化有利于其利润增长；三、在出口减缓之后，是政策大力扶持对象；四、与大事件相配合。国外经验表明，奥运期间，消费、服务类的行业均有良好的表现。因此，金融、零售、食品饮料、餐饮旅游、医药生物等行业，将是全年的核心配置行业。
操作策略
尽管我国经济明年保持快速增长势力的可能性较大，但是面临的不确定性因素明显增加。在未来宏观经济不确性较大的背景下，2008年注定不会是一个平凡的年份，2008年不仅是奥运年，而且是股指期货年、央企整体上市年、“大非”大规模解禁的第一年、从紧的货币政策第一年。投资者将如何展开布局呢。由于2008年存在诸多不确定因素，在这种情况下，随时都会对股市产生剧烈影响，稍不注意，短线损失将不小。我们认为特别是股指期货的推出，将会产生重大影响，由于股指期货将会彻底改变目前单边市的主力操作结构，对市场而言，是一场观念和操作的变革。总体看，受全面紧缩的宏观背景影响，2008年除消费有适度的主题行情之外，其余领域再度施展大范围轮番涌动的主题行情已经勉为其难。与此同时，风格轮动的特征已使行情出现新的区域性分化，原来行情的市场性分化也在不断向各个行业内分化深入。因此，2008年局部性行情多，个股独立性行情多，规模性行情机会少，2008年行情的操作特征可能是"指数难大赚，个股可多赚"。操作上应顺应趋势，另外对08年的投资收益预期应降低，以一种平和的投资心态去看待2008，应及时享受收益，知道适可而止，这样即使是不平凡的年份也会带来惊喜。
四、2008年华西重点配置十大股票池

交通银行	601328	中国联通	600050	现代投资	000900
北大荒	600598	百联股份	600631	北纬通信	002148
龙净环保	600388	同方股份	600100	泸州老窖	000568
同仁堂	600085

2008年华西潜力股票池

宁波银行	002142	歌华有线	600037	黄山旅游	600054
江苏通润	002150	北京城建	600266	新世界	600628

股票池后期再补充

华西证券杭州营业部研究咨询部

大牛

还是泡沫初期阿？

快乐老狼

呵呵
还初期，大伙 都杀进去啊