石头 凯诺明天上市

快乐老狼

ght<br/>可转债投资快报2006 年08 月29 日<br/>凯诺转债上市定价研究<br/>&nbsp; 转股价修正条款为将来可能的破净修正埋下伏笔。转股价的修正条款值得关注，由<br/>于目前股价、转股价和公司的净资产非常接近，而条款中没有提及转股价不能够低<br/>于净资产。从股东名单上看少有基金，大多是江阴地区的关联机构及自然人股东。<br/>不能排除股东大会上通过三分之二表决权修正转股价的可能性，实际上民营企业也<br/>不存在国有资产流失的问题。回售条款规定只能在24 个月之后才能施行，相对其<br/>他转债该条款较为苛刻，对投资人较为不利。<br/>&nbsp; 信用等级较低。在大势偏弱的情况下，信用级别较低，会影响转债的估值。在目前<br/>转债供不应求的状况下，尚不会产生明显的影响。目前平价已经接近100 元，较低<br/>信用级别对转债价格的影响微乎其微，可以忽略不计。债券底价为90.8 元，相对<br/>较低。需要注意的是今后一旦大势转弱股价大幅低于转股价的时候，转债的价格就<br/>很可能会受到低信用级别和低底价的牵制。<br/>&nbsp; 行业景气度较低，对公司未来发展谨慎乐观。公司坚持以面料为基础、服装为龙头<br/>的发展路线。服装是公司最重要的收入和盈利来源，但客户非常集中，多是大型企<br/>业集团，在服装零售市场方面的优势相对不足。收入增长的同时毛利率却在下降，<br/>募集资金投向一共八个，投资回收期大多在5 到7 年之间，建成投产后服装生产能<br/>力将有一定幅度的增加，产品种类和生产技术也有一定程度的提高，有利于长远的<br/>竞争力提高。<br/>&nbsp; 上市后比较稳定的价格估计在110 元附近，转债对正股的替代性较强，可以替代<br/>正股买入持有。我们取公司上市以来股价的的长期历史波动度平均值36％，计算<br/>得出理论价值为125.4 元。柳化与华发转债相对平价的溢价率均在10％以上，而相<br/>对底价的溢价率更高。其中柳化转债超过20％，而华发转债也达到了15％。我们<br/>估计凯诺转债相对于平价的的溢价率将会在10％附近，而相对底价的溢价率则会<br/>在20％左右。<br/>策略研究

快乐老狼

石头又发财了

一诺千金

<p>108.51卖掉了！</p><p>谢谢老狼！</p>