加息对某些行业的影响

快乐老狼 · 发表于 2006-8-22 05:16:00

1。汽车：对汽车行业的影响体现在三个方面。(1)供给环节：加息造成汽车生产企业的财务费用上升，对盈利造成负面影响。 (2)流通环节：汽车经销商的财务费用支出增加，资金压力加大。(3)需求环节：通过汽车信贷购车的消费者购车成本上升， 导致需求受到抑制。第1、3 个方面是需要我们重点了解的。 一次加息对汽车行业上市公司的财务费用负面影响较小。虽然行业汽车类上市公司的平均资产负债率达到55.88%，但是 长短期借款率只有13.61%,此次加息造成上市公司的利息支出上升约6%，造成净利润减少约1.81%。 表1 加息对汽车上市公司财务费用的影响（%） 股票名称资产负债率长短期借款/总资产利息支出/主营收入利息支出/净利润此次加息导致净利润下降 湘火炬Ａ 63.83 23.83 1.41 49.07 3.02 Ｇ钱潮57.40 19.95 2.23 50.19 3.09 Ｇ威孚44.67 26.34 3.00 48.51 2.99 Ｇ长安56.58 10.83 1.06 34.30 2.11 Ｇ夏利60.91 13.97 5.62 125.31 7.71 Ｇ重汽89.41 14.08 0.52 28.31 1.74 Ｇ宇通57.55 0.00 0.01 0.24 0.01 Ｇ上汽22.92 5.13 0.37 3.03 0.19 Ｇ江汽48.45 9.53 0.09 1.63 0.10 Ｇ金龙74.39 7.16 0.21 14.11 0.87 平均55.88 13.61 1.08 29.45 1.81 注：取自2006 年上半年数据在需求环节的影响可以忽略不计。目前通过汽车消费信贷购车比例不到10%，同时汽车价格仍处下降趋势，加息对汽车 消费需求的抑制基本可以忽略不计。 维持对汽车行业“增持”的评级。总体来看，此次加息对汽车行业的负面影响有限，我们维持“增持”的投资评级。重 点推荐的汽车子行业是大型客车和轿车行业：大客行业竞争格局稳定，且具有国际竞争力，龙头企业具有长期增长空间； 随着自主品牌项目陆续进入产出期，相关轿车企业将进入长期发展轨道。建议关注的重点上市公司有G 宇通、G 金龙、G 上汽和G 夏利等。另外湘火炬虽不属上述子行业，但是潍柴动力对其整合后的上升空间大，也建议投资者保持关注。

快乐老狼 · 发表于 2006-8-22 05:21:00

2。银行因为银行业都是借短贷长，升息使得生息率的提升要略于高付息率的提高。各家银 行从加息中得到的收益取决其资产和负债的期限错配程度，期限错配程度较大，则 收益越大。招商银行和民生银行从这次加息中获益最大。   加息并不会对银行的贷款质量带来负面影响。考虑到通胀率的可能上升，我们认为 升息后厂商面临的真实利率水平并没有提高，因此实体经济的利息负担并没有增长， 对于实体经济景气度的影响很小，此次加息并不会对银行的贷款质量带来负面影响。   加息对于债券收益的影响正面为主。我们判断加息后债券市场收益率曲线会提高10 个基点左右。因为银行债券投资的久期较短，债券市场收益率的提高，对银行资产 生息率的影响正面为主。   随着升息而来的人民币升值加速，对于存在较大外汇风险敞口的中国银行会有不利 影响。中行大额的外汇敞口带来的收益将无法弥补汇兑损失。虽然此次加息存款利率上升略高于同期限贷款率，但因为银行业都是借短贷长，27 个基点的升息使得生息率的提升要略于高付息率的提高。国内银行存款90%是在1 年期 以内，而贷款虽然大部分也在1 年期以内，但比重要低于存款。因为在8 月19 日后发放的短期贷款（长期贷款利率一般一年浮动一次）和存入存 款才会执行新利率，这次加息对于银行利差的扩大会在2007 年才能完全显现出来，对 于2006 年的银行业利差影响较小。招行活期存款比重最多，付息率提升最少，因此2007 年 利差水平提高最多；此外，民生银行因为长期贷款比重较高，生息率提高最大，因此2007 利差水平提高第二。加息不会损害银行资产质量 此次加息和上次贷款加息的幅度均不大，两次合计贷款利率上升54 个基点，考虑 到已经上升的PPI 和下半年有可能上升的CPI，名义利率提高后，厂商面临的真实利率 水平并没有相应提高，因为我们认为升息后实体经济的利息负担并没有增加，对于实体 经济景气度的影响很小，此次加息并不会对银行的贷款质量带来负面影响。 目前虽然美国进一步加息的空间已不多，但欧洲和日本的加息才刚刚开始，进一步 考虑到近期的一系列的政策动向，未来人民币汇率波动的空间会逐渐扩大，我们认为央 行利率政策的独立性有所增加。如果四季度宏观经济增长仍较高，或者8 月后CPI 有明 显的上升，央行有可能进一步的加息，如果把4 月末和这次的加息看成是我国加息周期