2000亿陷风险 中资行遭遇欧元CMS滑铁卢

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2000亿陷风险 中资行遭遇欧元CMS滑铁卢

作者：赵红梅  来源：经济观察报  时间：2008-07-26 07:41:30     【字体：大中 小】

　2008年7月，章海（化名）庆幸自己10个月前果断的终止了一笔13亿元的人民币理财投资，因此躲过了大洋彼岸欧元CMS(固定期限交换利率)倒挂所带来的劫难。  

　　不过，幸运儿总是少数，目前业内人士估算，截至今年2季度，银行持有相关业务头寸已超过2000亿元，大幅亏损的企业正日益增多。这对银行的风险控制能力构成了新的严峻挑战。  

　　幸运儿的风险终止  

　　章海是上海一家民营上市公司的财务总监。  

　　当说起2007年年底那单债务保值协议时，章海轻松之余更多的是大幸。该协议执行了半年就被果断终止。  

　　2007年初，有着长期贷款合作关系的中国农业银行上海分行主动找上门向章海推销一项据称是“稳赚不赔”的代客外汇理财业务——欧元CMS挂钩互换产品。  

　　方案挂钩对象设定为欧元的30年和2年期利率掉期的利差，只要两者利差在计算期内不超过-10.5个基点，公司只需支付给银行较低的固定利率5.65％。  

　　章海告诉记者，银行资金业务部人员来企业推荐时一直表示，企业风险比较有限。  

　　因此谈判很顺利，当年4月，双方签订了两份《代客外汇理财业务总协议》，名义本金超过了13亿元，交易品种为30年期欧元互换利率和2年期欧元互换利率（欧元CMS30Y-欧元CMS2Y）。  

　　不过，2007年下半年，使用了这款产品后，公司融资部人员发现贷款利率成本是下降了，但长短期CMS利差的大小和经济形势密切相关，如果预期经济正处于衰退阶段，投资者对投资短期债券持谨慎态度，而倾向于持有中长期债券，短期利率将比中长期利率有较大的增幅。  

　　“这样欧元CMS实际收益有限，风险很大，于是我们决定终止合同。”章海向记者表示。  

　　不过，当时已经有很多贷有中长期贷款的大型国有企业、基础性行业企业，包括路桥建设、交通运输等企业购买该款产品业务，及贷有大量外汇贷款的外贸企业。  

　　有关数据显示，以中国银行上海分行为例，截至2007年8月，共有11家支行、业务部门叙做（操作、办理）49.3亿元，中间业务收入800万美元，并带来保证金存款11980万。  

　　2008年5月，欧元CMS利率长短期粘合，当月30日出现倒挂。涉及于此的人民币挂钩产品开始风险暴露。  

　　不可思议的危机  

　　在这款CMS业务中，欧元的长期利率必须高于短期利率，而不能出现利率倒挂。  

　　自欧元诞生以来，欧元30年固定期限掉期利率与2年固定期限掉期利率从未发生过长短期利率倒挂的现象。

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但，不可能发生的事情现在正在天天发生。进入2008年5月后，欧元利率惊天逆转。  

　　“5月30日出现长短期倒挂至今，倒挂时间之长也超过了我们的预期，倒挂程度也有加深倾向，这就表示客户需要支出比普通掉期更多的利息成本，如果挂钩的欧元CMS利差天数超过了观察区间，则该款产品出现亏损。目前来看，2007年签署协议的公司，目前很多都已出现亏损。”中国银行资金业务部人士告诉记者。  

　　7月3日，欧洲央行宣布将欧元区基准利率提高25个基点，至4.25％的水平。这一升息举措将使得欧元长短期利差倒挂在未来一段时间内继续持续。  

　　“30年利率4.95％，两年利率5.226％，到今天倒挂已经超过55天了。如果我们的协议没有中途终止，目前公司已赔了超过1000万了。”对着系统显示的欧元区的长短期利率数据，章总和整个公司都直呼幸运。  

　　但诸多企业却没这么幸运，作为一项中间业务得到国有四大行及中信、浦发等股份制银行青睐的欧元CMS业务，在2006年-2007年得到了大力推广。  

　　某省交通厅公路局的负责人告诉记者，2007年5月，他们与下属路建集团分别和中国建设银行）签订了人民币挂钩欧元CMS债务保值协议，近10亿元的交易本金，按季付息，7月付息日马上到了，我们目前非但没有降低贷款成本，反而利息要多付出0.95％，仅这个季度就多付了近200万元。”据悉已有相关企业出现以千万元计的损失，也已有个别超过60％损失被银行强行平盘的特例。  

　　目前，各家中资银行基本已停止人民币挂钩欧元CMS债务保值业务。  

　　银企双面煎熬  

　　记者了解到，在出现欧元长短期利率倒挂不久，中国人民银行会同银监会、财政部、国家外汇管理局相关人士，召集四大国有商业银行、中信、浦发等7-8家利率掉期业务量较大的银行及雷曼、花旗等外资行商议对策。  

　　几位参会的银行界人士告诉记者，央行并没有意图叫停该项业务，毕竟这是企业应对汇率变动的一项工具，但要求银行应妥善解决企业目前面临的风险。  

　　会上，也有与会代表认为，欧元长短期利率倒挂出乎意料，同时，倒挂时间较长，远超出预期，不能排除欧元CMS利率差相关的金融衍生品是国际投行精心设计的，用于诱使新兴的金融市场中初涉衍生品的银行与客户大量开仓，等交易量放大后，利率就在种种原因之下发生倒挂。  

　　但这一观点并未得到广泛赞同，不少参会人士认为今年国际经济形势太过复杂、欧元掉期利率市场整体形势比较严峻是主因。  

　　一些银行人士表示，购买了挂钩欧元CMS企业，当前均面临负现金流损失，且个别企业的损失较大。欧元CMS是非标产品，解决起来，也要一企一议，视各家银行的特点，综合考虑收益和企业风险，协商解决。  

　　但风险基本集中在企业，企业能否进行有效平仓、转仓或其他补救手段，还没有统一结论，各家银行为避免出现企业毁约给银行造成损失也在设法补救。  

　　记者发现，当前欧元长短期利率已出现两个月倒挂的情形，目前企业的盈亏平衡天数基本已破，当前申请进行止损平盘成本大，并不合算。  

　　同时，一些外资行建议的重组方式也被认为不大可行。  

　　目前，不少中资银行的权宜之计是，暂把产品放一边，如该产品期限较长，则等利率顺差后再做打算。同时部分中资行使用弹性政策，用综合收益来弥补客户损失，如回吐利润、降低贷款基准利率等，为的是，能继续和企业合作下去。  

　　中国社会科学院金融所结构研究室副主任袁增廷指出，中资银行研发力量薄弱，容易被外资行游说，仅仅根据历史数据做统计和监测，如欧元CMS，仅以欧元创立至今未出现长短期利率倒挂，而没有对经济前景和经济拐点作一下分析，交了学费就要买教训。应该在产品设计和定价能力上加强力量，而不仅仅承担产品中介。

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真复杂，这么多学问

崎岖

做人要适应这社会真不容易！