特别国债问题

快乐老狼

政府终于要发特别国债了,实现外汇外投的事情了,尽管这是汇率扩大浮动时候就该同步进行的.

作为投资者目前最关心的是对流动性的影响.

这个目前主要看最终国债发行对象是谁.
1:央行,那么实质上一点影响都没.
2:非央行,即银行间发行,或者部分向百姓发行,那么将明显收缩流动性,但还是不会改变流动性泛滥问题的,毕竟1.55亿说多也多,说不多,和整个流动货币重量相比,微不足道,也就一年不到的外汇新增量而已.

接下去,咱们草根分析下 ,这国债应该向谁发行.
咱们先从这外汇太多的祸端说起.
外汇祸端,地球人都知道是因为rmb升值,外资涌入,以及的确长期低估的rmb带来的贸易顺差带来的.
当这些海外闯入大陆的外币,以及贸易赚的外币回到大陆,他们都要换成rmb.央行为此发行了rmb,来给他们兑换.从而促进了流动性泛滥.这个问题在近几年外汇储备快速增加背景下,变得非常严重.从这个过程看,这些外汇储备应该属于央行的.是央行拿rmb换的.
本狼也认为,国家有关部门迟钝,其实这次特别国债,外汇外投的事情 ,在两三年前就该做了.那时候可以向银行间或者百姓发行国债,换来的钱去给进入大陆的外币汇兑用.现在亡羊补牢为时不晚,从信息看,以后也要继续发行国债,用来抵消部分新增外汇.

再说下去,咱们聊聊这次国债 到底是想干啥?
目前不少人说是紧缩流动性.本狼认为这说法不正确.尽管客观上的确可能紧缩流动性.
但从这事情的背景看主要在于外汇外投,解决巨额外汇的问题.说起来这个事情一两年前就有学者呼吁了,和本狼一样早就认为要做了.毕竟巨额外汇放那里,不动,会有很大损失.
说到这,有街民问,国债怎么反倒不是主角了?外汇主角? 是的.国债纯粹是法理上的合法性技术处理.
因为外汇储备,属于国家货币战略的事情,央行发行rmb换的东西,不属于任何部门的,这些钱要留着,以后rmb贬值,贸易逆差情况下,外汇开始负增长时候,海外资金要回去 时候 兑换用的.这些钱 怎么可以拿去投资呢?绝对不允许的.
不允许那怎么办?
于是乎 ,国家信誉做担保,发行国债呗.
风险和收益政府来承担.发行国债,去买下你部分外汇,再去投资不就好了?
这样国家的外汇储备变成:各种外币+1.55w亿rmb.从而降低持有大量外币的风险.
由于刚才也提到 外汇进入大陆,是央行给的rmb换的,换句话说,外汇管理局欠央行的印钞中心不少rmb的.
说到这,也许有点眉目了,这国债到底该向谁发行好?
本狼认为应该央行来承担这责任.央行"购买"下这国债.
这时候,央行就说,外汇储备里面不是卖了外汇拿到1.55亿的rmb吗?但外汇储备留着rmb没啥用啊,所以央行就拿国债去替换.
最终外汇变成:外币+1.55亿国债.
央行也不用新发rmb来购买国债,直接拿从外汇储备拿回来的rmb购买.
绕了半天 ,累了吧? 到头来普通读者以为,这不啥事没干吗?什么实质变化都没.
没错,说白了 就是由特别国债直接向央行置换外汇储备，由于并不改变央行的资产负债结构，只是对央行资产负债表中的资产结构有所调整，即减少了约2000亿美元的外汇储备，而同时增加了15500亿元的人民币债券，这种做法对流动性没有任何影响，也就起不到减少流动性压力的作用

再说白了,就是小周一个人在那唱了曲独角戏.人大配合了下.
但这些事情虽然"多余" 却是咱们国家社会的进步体现.体现了货币政策严肃,和依法使用外汇.
换了 这里街民,有人就说,烦不烦啊,直接外汇划拨过去不就得了?哈哈

上面说的是央行购买情况
但实际上 这次国债可能不仅仅是给外投公司搞到外汇而已.国家可能还想一箭双雕,顺便收缩下流动性.
于是乎,就产生了,国债向谁发行的问题
上面讲到,如果向央行发行对流动性没影响,仅仅技术层面做了笔买卖而已.
为了流动性 ,那就向银行发行,拿社会中流通的货币来购买国债.其效果和以前央行向银行发行票据类似.但这次量大,所以引起了一定恐慌,包括最近债券市场已经严重走熊,比股票还惨哦.有些企业债100元的只卖70多了 哈哈.

发行对象情况对流动性影响角度大小依次如下.
全部向央行发行---毫无影响
部分向央行发行,部分向银行间和百姓发行---有较大影响
全部向银行间和百姓发行----影响巨大

另外这次发行的节奏也还不清楚.
如果一次性发行,又是向银行间发行,那么短期影响非常大,尤其心理影响,严重影响债券和股票市场.

个人认为 不会一次性的全部向银行间发行.更大可能是组合拳.走稳健路线.

快乐老狼

《中国人民银行法》第二十九条规定：“中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。”这意味着央行将不能直接购买特别国债。这个障碍可以通过人大特别释法来解决

快乐老狼

另外这次国债可能是开端
以后可能继续发行类似国债

快乐老狼

高盛亚洲首席经济学家梁红认为，要降低这些冲击，最好的办法是，财政部用特别国债向央行置换外汇储备，然后由央行将持有的国债定向发给一些机构投资者，以达到回笼流动性的目的。在这个过程中，央行需要根据到期的央票量，实现特别国债和到期央票的互换。
如果这样，对于市场流动性的冲击，将不再取决于财政部或者央行分别发行了多少债券，而在于将特别国债和央票汇总后新增的发行规模是多少。

快乐老狼

而值得注意的是，由于商业银行目前的超额存款准备金率已经急剧下降到1%左右
银行钱不富余啊

快乐老狼

　而成立外汇投资公司更多的意义在于，增加了外汇的投资渠道。

　　但是，这种投资渠道的拓宽，成本显然是巨大的。这也意味着，未来国家外汇投资公司将可能面对赢利难题。其负债是基于人民币的债券，而收益则是美元。如果按照5%的发债利率成本计算，折合每年5%的汇率贬值成本，外汇投资公司至少要达到10%以上的收益率才可以保本


的确如此,但起码比外币放着不动 ,任由老美宰割好啊
就是猪被杀也要挣扎的啊

俺多么希望 咱们国家实力强大,还有几个优秀的抄盘手,像索罗斯那样的高手. 把这些热钱整死
拿着这些外币 ,到美国搞个天翻地覆,猛捞一把.哈哈 我是不是yy了?

快乐老狼

外投公司尚未正式成立
但第一笔投资已经实施,
就是投资黑石的这个事情

黑石爽了,傍上了中国政府
又发财了,据说要购买蓝星集团的资产了
会不会由于外投公司因素,低价卖给黑石啊?
好恐怖啊

快乐老狼

温家宝总理在十届全国人大五次会议举行的记者招待会上就明确指出，中国购买美元资产是互利的，中国组建外汇投资机构不会影响美元资产。央行也公开表示不会大量出售已有美元资产，扩展外汇管理渠道关键是管理新增外汇。

咱们的总理就是厚道,就像当初的朱总

怎么说 咱们外汇很多啊,国际机构也非常重视咱们的举动的

记者会就不能吓吓老美?
把市场搞乱,咱们捞一把嘛

快乐老狼

美国东部时间6月23日，黑石集团（Blackstone Group，NYSE：BX）登陆纽约交易所主板，当天一度创下38美元高价。两个交易日后，黑石跌破发行价31美元。6月29日（美国东部时间6月28日），黑石报收29.69美元。今年5月，筹备中的中国国家外汇投资公司斥资30亿美元，在黑石上市前夕购入其大约10%的股份。购入价约为29.605美元。

　　导致黑石股价直线下落的原因，是该行业上市公司税赋可能从7月初起大幅上调。业内人士认为，此次税赋调整仅仅是私人股本公司和立法者之间的第一次交锋。但即便如此，包括凯雷集团在内的更多私人股本公司，仍然在谋求上市以保持竞争力。

　　加税招致暴跌

　　6月上旬，美国参议院金融委员会主席鲍卡斯和爱荷华州共和党参议员Charles Grassley联名提出议案，拟将上市的私募基金公司税负提高到普通法人公司水平。该议案极有可能在7月份开始执行。按规定，黑石集团现在仅须缴纳15%的税，而其他法人制上市企业税赋高达35%。

　　“该行业表现非常强劲，即使调高税赋，也没有吓倒那些有强烈兴趣的投资者。”伊立诺斯大学法学教授Victor Fleischer博士是建议提高杠杆收购公司和对冲基金税赋法律草案的主要起草人之一，他认为，自己的工作“将弥补法律的漏洞”。而当年制定这一税赋标准，目的是为了扶持金融创新。

　　然而大多数分析师并不这么认为。“私人股本行业有着大量的泡沫，黑石集团是最大的那个。”晨星公司（Morningstar）分析师Jeffrey Ptak说，“过去，这是一个神话般的行业，它的经营模式近乎完美。但现在，它们已经到顶了。”

　　公司结构亟须变革

　　让黑石集团高层始料未及的是，首先遭到市场批评的，居然是黑石集团的管理层薪酬问题。信息披露显示，黑石集团创始人之一、董事长兼首席执行官Steven Schwarzman将获得6.77亿美元薪酬，并拥有价值75亿美元的股票。另一创始人Peter Peterson将获得价值31.8亿美元股票，并有可能将其中价值18.8亿美元的股份套现。与此同时，公众投资者将获得公司大约10%的股份，其初始价值超过40亿美元。但是，他们对公司的未来几乎没有发言权，从这一点上看，他们相当于没有得到股票。

　　更为严重的是，如果黑石集团维持目前的有限合伙制公司架构，该公司就可以得到纽约交易所多项交易规则的豁免。例如，可以不需要在董事会中聘任独立董事，在公司高层的提名和薪酬委员会中可以不受公众投资者影响，黑石集团甚至不用召开年度股东大会，公众投资者对公司的影响几乎为零！

　　虽然晨星评级公司并没有对黑石集团的IPO进行评级，但是晨星给予类似私募股权投资公司的评价是一星，投资级别是最差的，比如Fortress投资管理公司，其股价从2月份上市首日近40美元跌到了目前的20美元附近。如果不进行改革，黑石集团也许就将步其后尘。

　　带动更多PE上市

　　如果国会通过了平衡性提高税赋的法案，私人股本行业的繁荣可能会因更高的税赋而结束。不过，Fleischer教授认为，“这有利于行业的长远发展，而且不会对行业造成过大的伤害。”他认为，“私人股本公司不能总是依靠特权活着，那只是一种表面的、肤浅和低级的繁荣。”

　　最近三年，在高利润的诱惑下，私人股本公司吸引了大约4750亿美元资金。在过去的12个季度里，这类公司的收益超过了道琼斯工业平均指数、标准普尔500等主要指数的两倍。

　　但正如绝大多数咨询公司所认为的那样，历史的成功并不意味着未来的表现良好。“这有可能仅仅是华盛顿希望规范这一行业发展的开始。”哈佛商学院投资银行学教授Josh Lerner认为，私人股本行业将会经历一轮监管冲击，这次冲击可能将包括从税赋提高到行业内防火墙的设立、从公司治理结构到投资行业的规范。

　　不过，Harris Williams咨询公司常务董事Chris Williams认为，黑石集团IPO将带动该行业更多公司走上这条道路。在黑石集团首次公开招股当天，私人股本投资公司Kohlberg Kravis Roberts（KKR）公司也正在筹划上市。随后，凯雷集团相关经理人也公开宣称，他们也认为必须进行股票上市才能保持竞争力。

　　截至5月1日，黑石集团共管理着884亿美元资产。过去六年，黑石集团管理的资产翻了四倍多。该公司旗舰产品“公司私人股本投资组合”自1987年设立以来取得了回报率年增长30.8%的骄人业绩。目前，黑石集团拥有和投资超过100家公司，其行业分布遍布消费品公司、军工企业、精密机械公司、旅游公司等各行各业。

老虎

21世纪缺的是人才，光有外汇，一帮庸人操作，还是会输得找不到北。