大盘见顶还是技术性回档？(转贴)

巴菲特

本周初乘17大东风上证指数攻破6000点，最高达到6124点。但是周四由于受“A股和H股互换”这一传闻的影响，沪深两市走出大幅下跌的走势，周五继续下杀，直到5776点才小幅回升至5818点收盘。6000点之上惊现长阴，周K线也出现了带190点长上影的周阴线。这是不是预示着已经出现中期头部了呢？
       三连阴306点的跌幅和长上影的周阴线，让大多数的市场人士又开始喊空，认为中级调整已经开始！我觉得在徒费口舌争论多空之前，最重要的是必须正确定位这三连阴的性质，才能够判断到底是大盘见顶进入中期调整，还是技术性回档到位后重拾升势再创新高？

我们来看看空方的主要观点和依据：
　　市场压力增加 ，现在已经是鱼**情
       本轮牛市从998点涨到目前6000点左右，涨了5倍。现在已进入鱼**情，投资者应该放弃这个肉少刺多的阶段？

      投资者心态脆弱

      一则错报的信息就可以引发如此轩然大波，导致A股总市值单日蒸发过万亿。这足以反映出在目前高位众多投资者心态脆弱，同时对管理层将进行强力调控的担忧。

      近期积极调控的措施和信号不断

      控制通胀与保证货币信贷合理增长仍是央行10月份的重要工作，9月28日货币政策委员会第三季度例会决议上，央行“加大政策调控力度”的表述，将紧缩基调表露明确；

      超预期加息、提高存款准备金率、定向发行央票的组合政策将再次考验市场的承受力；CZB特别国债仍有1000亿发行额度；

      证监会仍在加大市场调控力度，打击市场内幕交易与股价操纵、保证资产注入合规进行；加快中石油的A股发行、增加QDII的发行规模、推进港股直通车进程；

      央行将推出1000亿特种存款，拟吸收部分非公开市场一级交易商、主要是城商行及信用联社的资金，以吸收银行体系的流动性；

      证监会表示，风险教育是当前投资者教育工作中的重点内容；
      央行行长周小川在接受媒体集体采访时表示，目前吸收流动性的力度还不是太够，还可以加大一些力度。央行在选择货币政策工具时，要争取做到对症下药。为此，周小川强调，央行可以选择多种工具，包括利率、汇率、公开市场操作等手段。他还说：“不能肯定一定要用利率，而且步长也是可以选择的，是有自由度的”，“选用一个工具有步长的考虑，步长长不见得是力度大，步长短，速度可以快一点。”步长暗示“双倍”调控：加息也可加54个基点。周小川表示，央行是否选择加息政策，主要是关注一般物价指数变化，但央行也会对资产价格给予高度关注，防止资产价格出现泡沫。他说：央行的措施可能不是直接针对股市，但其对资金的收缩性效果还是会对市场产生影响。

      宏观经济环境将持续紧缩，上市公司的赢利增加困难

      资金抽血现象严重，资金流出的日益加剧
      蓝筹泡沫风险大，市场的整体估值水平过高，A股上市公司的高估值支撑难以为继

     17大的闭幕，政策保护期结束

     空方认为：四季度基本上没有什么理由能够支持持续的上涨了，以上种种都预示着本年度市场的头部已经形成。

       不可否认，上述观点确有一定道理，但是我觉得还不够全面，并没有抓住本质。我认为：
　　1、支撑牛市的根本动因未变，短期波动难改长期向上趋势

       宏观经济长期向好、贸易顺差高企、人民币升值是本轮牛市的根本动因，流动性过剩是市场上涨的保证，这些因素变了吗？没有！

       在18日凌晨的文章中我已经谈到宏观经济，以及17大报告的解读，在这里不复赘言。报告已经描绘了宏伟蓝图！中国经济长期向好毋庸置疑，这必将成为支撑上市公司业绩继续增长的根基。只要宏观经济趋势不变、人民币升值和流动性过剩的趋势不变，大牛市的趋势就不会改变！在这种思路引导下我们就可以看得更远一些。

       所以，在宏观经济景气的大背景下，在人民币升值预期增强、实际负利率的情况下，尽管当前市场静态估值水平偏高，A股市场仍能不断拓展上行空间。短期只会通过宽幅震荡方式来释放风险，从而放缓上涨节律。”
　　
       2、公司业绩将继续超预期
　　三季度中蓝筹股的大幅上涨，其背后实际上是对公司业绩高速增长的提前反映。
　　国信证券分析认为，2007年中期利润贡献占比居前的20个大的行业中，银行、石化、钢铁和汽车等2007年中报业绩同比增幅均超过80%。这些行业更多地依靠主营业务实现了利润的增长，反映出了经济景气的现状。2006年底市场对于沪深300指数2007/2008年度的盈利增长预期分别是24.4%和17.5%。时至9月份，在半年报披露完毕之后市场对于业绩增长的预期再一次大幅提高到了56.4%和33%。预计三季度上市公司业绩公布后，市场对于沪深300的盈利预期仍会有5个百分点左右的上调。

      从目前公布的3季报来看，518家公司公布的3季报，有247家预增，占47.7%；预增50%以上的有192家，占37.1%；而预亏50%以上的不到10%。

      按可比公司样本统计，2007年上半年非金融类上市公司业绩同比增幅近100%，投资收益占净利润的比例为17.7%，剔除投资收益后的利润增幅仍高达78%。中报业绩同比增长77%，剔除投资收益后同比增长52.6%，净利润的增速回落幅度在合理范围内。如果考虑金融类公司，则业绩同比增长81.5%。
　　所以我认为，三季报业绩很有可能再次超越市场预期，从而为市场的估值水平提供有力的支持，并在很大程度上支撑大盘不至于发生深幅的中期调整。同时，随着越来越多优质大盘蓝筹、红筹的回归和上市，也将一定程度起到稳定市场的作用！
　　3、市场资金依然充裕
　　虽然遭遇QDII、港股直通车等分流，但目前市场流动性依然充裕！即使再加上中国石油、中国移动等大盘蓝筹股的回归等因素，A股市场资金充裕的局面也不会发生逆转。无论是整体经济还是二级市场，目前至少还看不到资金供给有衰竭的现象。　　　

      根据央行上周末公布的三季度金融数据，截至9月末，我国外汇储备余额达到14336亿美元，今年来累计增加外汇3289亿美元。意味着与之对冲就需要多发24700亿人民币。9月到12月的四个预计实现顺差达1000亿美元以上，折合人民币就是7500亿元。
　   在牛市背景下，密集、超大的IPO只能导致资金面短暂紧张，进而延缓市场上涨的节奏而已。反而会形成市场的新热点。

      另外，资本的逐利本性，将促使更多的资金通过各种渠道流入中国A股市场，源源不断地注入新鲜血液。央行发布的第三季度金融统计数据显示，9月份货币供应量增速有所回升，居民储蓄较８月减少141亿元，说明储蓄搬家依旧。而在楼市价格高企和负利率的背景下，储蓄资金流向股市将不可阻挡。

      4、17大的全新理念：要创造条件让更多的居民拥有财产性收入

　   近几年来，中国股市的巨大的发展为投资者带来了不菲的收益，但它的发展仍然是很初步的，有着更大的成长空间。党的17大提出大力发展资本市场，让更多的人分享财产性收入。“要创造条件让更多的居民拥有财产性收入”，这一崭新的提法必将对社会经济生活产生积极的影响，在引导资本市场的发展方面会发挥巨大的作用。我们必须予以深刻的认识（昨日凌晨的文章中我已经对此加以重点论述）。现在中国的证券投资者只占全国人口的6%左右，距“更多群众”距离甚远。更值得关注的是，在这含义极其深刻的全新理念中，用了“创造条件”的罕见字眼，由此可见，未来资本市场的发展空间之大。在老百姓的财产性收入中，由于房价已经脱离了群众，其他财产的持有不像证券市场那么容易，那么要让更多的居民拥有财产性收入，主要的途径不言而喻。大家可以尽可能发挥想象力来预见未来中国证券市场的发展潜力！
       5、大盘蓝筹将重新走强

      我们在周五的盘面中已经感受到：大盘蓝筹群体已经呈现整体止跌企稳，并有震荡上扬的迹象。尾盘出现的抢筹现象，特别是601919中国远洋的涨停已经明确发出大盘蓝筹将重新走强的信号！而大盘蓝筹一旦卷土重来，必定带动指数的再度上扬！主力机构将坚决演绎高位逼空行情，誓将逼空进行到底，不见到空翻多绝不罢休！

      短期来看，中石油发行在即，能源股下周有望再度活跃。周五的盘面中，600256广汇股份，600339天利高新等与中石油具有一定关联性的公司已经率先启动。所以，我们应该密切关注000554泰山石油、000571新大洲A等中低价股性活跃的能源股！

      金融股也将重新走强。

6、央企整合仍是热点

       虽然10月16日国资委网站刊出《国资委新闻发言人：中央企业整体上市工作的有关情况》的声明正式就央企整体上市名单一事辟谣，并表示内部正在追查此事。

      国资委声明明确表示：“中央企业改制上市的决策，包括改制上市的时间、采用什么模式和方式进行改制上市，是企业根据各自的具体情况和证券监管机构的有关要求研究制定的，国资委从来没有研究过中央企业整体上市的名单和时间安排。”
　　对于国资委的辟谣，我们认为：既然国资委辟谣说名单不准确，那我们是不是可以理解为：有名单但内容不准确呢？
      我们更不应该忽视：在声明中，国资委也表示，今后将继续推进符合条件的中央企业重组改制上市工作。积极支持资产或主营业务资产优良的国有企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。
　　出席中共17大的国资委主任李荣融也表示，国有企业布局调整和重组的步伐不会改变，到2010年中央企业缩减到80家至100家的目标不会动摇。李荣融还称，虽然竞争力不断增强，但是国有企业仍然太多、摊子铺得太大、涉及行业太多，要继续加强调整。调整步伐不会放缓，力度只会加大不会减弱。
　　在过剩的流动性成为顽症的情况下，推动大型国企上市，不正可以通过增加资产供给来吸收过剩的流动性吗？

      国有经济做大做优做强是既定的战略目标，我们因此可以期待更多资产注入、整体上市的精彩华章。央企整合、整体上市必然按照既定目标稳步推进，从而成为2010年前A股市场的持续热点，而这个热点将成为推动指数上行的主流热点之一。

巴菲特

7、“二八现象”尚未演变成“八二现象”
      风水轮转是股市的一个很重要的特点， “二八现象”使大盘轻松地跃上6000点， “八二现象”一定会将大盘推到极致。个股炒得热火朝天，市场信心爆满近乎疯狂之时，股指才会进入中期调整。
      8、本周的周K线与8月17日的周K线十分相似

      我们惊奇地发现：本周的周K线与8月17日的周K线十分相似，这是不是也预示着下一轮上升行情即将到来呢？

      9、20日生命线未破，上升通道下轨有较强支撑
      大盘自7月初以来，一直依托20日生命线上行。大盘自7月初以来形成了一个标准上升通道，即7月6日3563低点与9月12日5025低点连线为下轨，过9月3日5327高点的平行线为上轨。大盘7月初以来一直在这个上升通道中运行。本周大盘的冲高回吐，技术上主要受到目前上升通道上轨的反压。本周二大盘最高摸至6124点，正好受到该上升通道的上轨的反压，股指随即回落。，目前该下轨已上移至5660点附近，到下周二将运行到5730附近，因此，该上升通道的下轨将构成大盘下档的较强支撑。
      10、历史走势和缺口理论的启示

      历史走势告诉我们：上证综指在千点关口附近都会出现震荡走势。所以震荡是正常而且有益的。
　　国庆前后，大盘共出现了四个向上跳空缺口：即：9月28日的5411-5461、 10月8日的5560-5620、10月10日的5725-5727和10月17日的6039-6040。根据缺口回补原理，除了5411-5461的突破缺口外，其他都应该回补。到目前为止，大盘已经回补了10月10日的5725-5727和10月17日的6039-6040向上跳空缺口。虽然从中期看来10月8日的5560-5620向上跳空缺口仍然存在较大的回补可能，但是，由于短期内上升通道的下轨处有较强的支撑，因此并非一定会马上回补。5560-5620缺口很有可能在未来的中期调整中加以回补。

     1 1、怎么认识估值和高价

      现在A股上市公司的估值水平的确不低，所以市场人士和众多投资者都在密切关注个股的安全边际。我们认为：“安全”的股票不是指股价低，而是股价后面是否有足够的、合理的价值支撑，并有持续性和成长性。

       所以，我们没有必要恐惧股价有多高，更应该去关注公司有多高的成长性、扩张能力和自主创新能力，是不是拥有垄断的技术、垄断的的市场、垄断的资源、垄断的地位！如果公司具备了上述的垄断特质，又具备高成长性、高扩张能力和自主创新能力，那么再高的股价都不足以成为卖掉股票的理由！

       12、新的领导集体即将亮相

       21日17大闭幕，一中全会后，新一届中央政治局常委将同中外记者见面，我们的市场难道不应该以红盘来祝贺新领导集体的亮相吗？



       综上所述，我们认为：近日的三连阴，仍然是正常的技术回档，并不是中级调整的序幕。目前属于突破六千点大关后的回落洗盘，大盘短线调整之后还将重拾升势，很有可能在下周止跌回升，下探低点将在5704点一线。低点出现后将延续震荡上行，将迭创新高的行情推向高潮！



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    最后，再来看看我的“伟大发现”，继续我的数学游戏：

    从7月20日反转以来，这是第三个回档调整：

          1、  调幅A：4916.31—4646.57=269.74

          2、  涨幅A：5412.32—4646.57=765.75

          3、  调幅B：5412.32—5025.34=386.98

          4、  涨幅B：6124.04—5025.34=1098.7

          5、  调幅C：6124.04—？

在这里我有了惊人发现：

         1、 两次的涨幅与调幅之比都是2.839
                涨幅A/调幅A=765.75/269.74=2.839

                涨幅B/调幅B=1098.7/386.98=2.839

         2、 两次的涨幅和调幅的增长比例都是：1.435
                 涨幅B/涨幅A=1098.7/765.75=1.435

                 调幅B/调幅A=386.98/269.74=1.435

如果按照上述规律，那么：

                 调幅C=调幅B * 1.435=386.98 * 1.435=555.32

                 这次的调整目标位应该是：6124.04—555.32=5568.72

                  涨幅C=调幅C * 2.839=555.32 * 2.839=1576.55

                  调整结束后下一高点应该为：5568.72+1576.55=7145.27

       但是，我们考虑到10月12日曾经出现盘中急跌300.55点（最高：5959.36，最低：5658.81，前收：5913.23，今开：5950.90，今收：5903.26），这样的急跌应当折扣计入调整幅度，但是应该怎么折扣？我不知道，只能够先以黄金分割率来暂计：

                 300.55 * 0.618=185.74

                 调幅C555.32—185.74=369.58

                 这次的调整目标位就是：6124.04—369.58=5754.46

                 涨幅C=调幅C * 2.839=369.58 * 2.839=1049.24

                 调整结束后下一高点为：5754.46+1049.24=6803.69

如果按此算法：调整将在5754点一线回升，目标位：6803点

如果忽略10.12盘中急跌：调整将在5568点一线回升，目标位：7145点